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投资要点：

事件：圆通速递发布股份回购公告。6 月27 日，圆通速递发布公告，拟3 亿元-5 亿元回购股份，回购价格不超过20 元/股，用于实施员工持股计划或股权激励计划。

继总裁再增持后，公司实行股份回购，彰显信心。2023 年6 月20 日，公司发布总裁潘水苗增持公告，增持股份10 万股，金额144.69 万元。根据公司公告，总裁潘水苗上任后，累计四次增持，共计1674 万元：分别在2020 年12 月21 日、2021 年11 月10 日、2023年2 月20 日及2023 年6 月20 日先后增持41.6 万/40 万/28.48 万/10 万股，4 次增持均价分别为12.06/13.18/17.56/14.47 元/股，合计增持120.08 万股，合计增持均价13.94元/股。2020 年以来公司单量、利润不断增长，总裁多次增持彰显信心。此次公司回购主要用于员工持股计划或股权激励计划，有助于未来进一步绑定核心员工利益。

杭州亚运会来临在即，公司作为官方物流服务赞助商有望进一步提升品牌形象。根据《圆通之家》微信公众号报道，6 月19 日，杭州亚运会物流中心启用，圆通“国际一号“仓开仓，赛事期间预计将吞吐超10 万吨各式物资。自2021 年成为亚运会官方物流服务赞助商以来，公司为亚运指定周密计划，全方位投入仓储、运输、关务、信息、应用等物流保障服务准备工作。复盘FedEx、UPS 等国际知名快递公司，均曾通过赞助知名体育赛事提升品牌影响力，我们看好后续圆通品牌形象进一步提升。

维持盈利预测，维持“买入”评级。综合考虑行业价格压力以及航空货代业务周期性波动影响，结合公司自身经营努力，我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为45.3/54.0/64.1 亿元，同比增长15.5%/19.4%/18.7%，对应当前PE 倍数11x/9x/8x。此前股价经历充分下跌，已包含价格竞争加剧的悲观预期，公司一季度依然展现强大的经营能力，当前市值对应23 年估值仅11x，维持“买入”评级。

风险提示：公司于近期收到大连证监局责令改正决定书，提醒投资者关注；行业价格竞争程度超预期；宏观经济下行，快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升。