观点网一众徘徊在退市边缘的房企唇亡齿寒，如今嘉凯城(000918)也被敲响了警钟。

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4月24日早间，A股嘉凯城连续3日开盘跌停，报1.27元，总市值22.91亿元。

连续九年亏损，合计亏损金额超126亿元，如今或将资不抵债，下一步将面临退市危机。

至于此前接盘的大股东，如今已浮亏超72%。

跌停背后，经年累月的高负债与面临ST的强压，可谓问题的本源。

早现端倪

4月19日晚间，嘉凯城发布业绩修正公告，此前公司曾预计2022年归母净利润亏损9.7亿元，扣非净利润为13.6亿元；修正后，预计归母净利润亏损11.2亿元，扣非净利润亏损15.6亿元。

同时，嘉凯城最新预计2022年年末净资产为-1.1亿元；此前预计实现营收16.6亿元，修正后预计降至14.5亿元。

嘉凯城对此表示，主要系基于审慎性原则，公司对存货、应收款项等计提的减值损失金额增加约1.3亿元。因此，导致相关财务指标进行修正。

在此次业绩修正公告中，嘉凯城预计2022年期末净资产为-1.1亿元；根据相关规定，若公司2022年经审计净资产为负值，公司股票交易将被实施退市风险警示。

深交所对此表示关注，要求嘉凯城说明公司近三年报告期末的存货构成，开发销售状态，并结合公司主营业务所处行业、生产经营及销售情况等，分业务板块分别说明公司存货可变现净值的确认依据及主要测算过程等。

实际上，嘉凯城负债率的节节攀升早已暴露无遗，2013年至2021年间，该公司资产负债率仅2017年低于80%。

回顾往昔，2015年嘉凯城营收惨遭腰斩降至40.56亿元，而归母净利润更是巨亏超23亿元。

房地产开发一直以来都是嘉凯城的核心业务，但为解决同业竞争问题，去地产化便成为2016年后的首要任务。

据统计，2016年至2020年五年间，嘉凯城年报中所披露的被出售股权子公司接近20家，出售交易涉及资金合计超110亿元。

与此同时，在2018年，嘉凯城收购了明星时代和艾美影院100%股权，正式涉足院线业务。可惜好景不长，2020年疫情来袭，院线业务影响至深，导致其利润大幅下降。叠加房地产业务持续收缩，当年年末，该公司归母净利润亏损超12亿元。

一波未平，一波又起。2021年，嘉凯城房地产业务再度受挫，影视放映业务受疫情反复冲击仍受拖累，全年归母净利润又亏损超12亿元。

据不完全统计，自2014年以来，嘉凯城扣非净利润均为负值，其扣非净利润已连续9年亏损，合计亏损金额已超126亿元。

脱离地产行业的代价便是资产缩水，在2014年嘉凯城资产总额曾达367亿元，而截至2022年三季度末，仅剩121.7亿元。

恒大渊源

资料显示，嘉凯城前身为亚华种业(曾更名亚华控股)，2009年在浙商集团牵头下，注入了国际嘉业、中凯集团、名城集团等多家房地产公司，并成功借壳亚华在深交所上市。

彼时，嘉凯城实现营收73.53亿元，净利润盈利近12亿元，此后盈利能力便持续下滑。2013年、2014年，该公司归母净利润分别为5716万元、3809万元，且2014年扣非净利润亏损6253万元，自此之后便再也未能实现盈利。

更广为人知的是，嘉凯城曾一度是恒大集团旗下企业成员。

2016年4月，恒大地产发布公告称，拟以3.79元/股从浙商集团、杭钢集团、国大集团收购嘉凯城约9.52亿股股份，合计金额约36.1亿，占总股本52.78%，成为嘉凯城控股股东。

至于恒大为何会看上高负债率的嘉凯城，市场消息称恒大看重的是嘉凯城土地储备项目尤其是长三角的项目。另外，嘉凯城作为浙江国资委旗下唯一上市房企，多年以来注入了不少优质资产。

虽然恒大地产付出的代价较低，不过其净资产溢价率并不低。按照嘉凯城业绩快报，52.78%股权对应的净资产仅有10.54亿元，按照36.1亿元的收购价，溢价率达到242.5%。

截至当年11月3日收盘，嘉凯城股价为11.17元/股，以持有9.52亿股股份数量计算，恒大持股市值浮盈70亿元。

双方对此称“共赢”，对交易结果颇为满意。

同时为解决同业竞争问题，恒大又在2017年2月将所持嘉凯城股份转让给母公司广州凯隆置业。此后，该公司又经历了一番股权变更。

2021年6月24日，嘉凯城披露，公司控股股东广州凯隆拟将29.9%股份转让给华建控股，股份转让价款27.6亿元，同时广州凯隆承诺无条件且不可撤销地永久放弃其持有的27.85%股份对应的表决权。

随着交易完成，嘉凯城控股股东变更为华建控股，实际控制人变为王忠明。值得注意的是，王忠明在恒大地产旗下多家公司担任高管。

自暴雷以来，恒大本就泥菩萨过河，开启出售资产用于还债，包括盛京银行、嘉凯城、恒大冰泉等，还有很多被质押的项目和资产都被拍卖进行偿债。

就此，嘉凯城成为了恒大泥潭中的“被牺牲者”，原先不好过的生活更加雪上加霜，彻底淹没在资本市场的海洋。

另据嘉凯城2022年三季报，浙江国大集团有限责任公司持有嘉凯城6.43%股份，为嘉凯城第二大股东；广州凯隆置业持股5.46%，为嘉凯城第三大股东。

现如今，股价连日停牌，退市危机显现，嘉凯城的未来更加说不清，道不明。