南财理财通课题组 陈子卉、黄桂煊

据南财理财通最新数据，截至2023年4月18日，今年以来全市场已发行净值型银行理财达7,650只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比4.2%，二级（中低风险）产品占比85.45%，三级（中风险）产品占比8.42%，四级（中高风险）产品占比0.26%，五级（高风险）产品占比1.67%。

(资料图)

从投资性质来看，固收类产品占比96.21%；混合类产品占比2.04%；权益类产品占比0.41%；商品及金融衍生品类产品占比1.34%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

注：收益/回撤=（近1年的年化收益率-近1年现金类产品7日年化收益率均值）/近1年最大回撤；其中，据南财理财通数据，近1年现金类产品七日年化收益率均值为2.45%。

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权益市场回暖，混合类理财榜单排名前十产品近一年净值平均增长4.75%

南财理财通数据显示，截至4月14日，在理财公司投资周期为6-12个月(含)的公募混合类产品近一年收益排行榜中，共有7家理财公司产品跻身前十。其中，宁银理财、光大理财和招银理财各有2只产品上榜，兴银理财、信银理财、华夏理财和北银理财各有1只产品上榜。

较上期同维度榜单（参见关联文章）而言，上榜产品有半数更换。招银理财“招智睿远积极(一年持有)混合类”和“招智睿远积极全球消费精选(一年持有)混合类”、宁银理财“宁赢平衡增利混合类开放式1号(最短持有300天)”、华夏理财“混合偏债型一年定开5号A”和北银理财“京华汇盈聚益京选年定开7号”为新进入本次榜单的产品。

总体来看，随着权益市场回暖，含权类产品的收益也有所回升。本期上榜产品近一年净值增长率均值为4.75%，较上期同维度榜单产品的业绩均值上涨107bps，并且此次榜单中有5只产品年收益超5%。

从收益角度看，宁银理财“宁赢红利精选混合类1号(最短持有1年)”、光大理财“阳光橙增盈1号”和兴银理财“兴合常青1号混合类净值型A”为本次榜单前三名，近一年净值增长率分别为7.99%、6.05%和5.95%。

从绩效指标“收益回撤比”看，光大理财两只产品“阳光橙安盈1号”和“阳光橙增盈1号”均有较好表现，收益回撤比依次为2.62和2.08。

黄金联动“鲨鱼鳍”产品提前终止，产品余额较成立规模猛降92.86%

近日，光大理财“阳光青睿盈2号（6M定开黄金联动区间震荡）”宣布提前终止。公告显示 ，该产品目前已符合产品说明书中规模过小的相关标准，为保护投资者利益，光大理财计划于2023年4月17日提前终止该产品。

根据产品说明书的“提前终止”条款，在产品存续期间，当产品总份额连续90个交易日低于5000万份，或产品资产净值连续90个交易日低于人民币5000万元，产品管理人有权提前终止该产品。

据2022年度投资报告显示，截至2022年末产品资产规模仅为1962.6万元，较初始募集规模猛降92.86%，满足产品说明书中的提前终止条件。

具体来看，“阳光青睿盈2号（6M定开黄金联动区间震荡）”成立于2021年4月15日，运作周期已超2年，初始募集规模为2.75亿，每6个月开放一次。

产品最近一个投资周期为第四投资周期（2022年10月18日至2023年4月17日），业绩比较基准为年化2%-8%。产品采用“类固收资产打底+票息收益挂钩风险资产”的策略，产品期权结构为双向鲨鱼鳍，挂钩标的为黄金现货合约AU9999。截至4月17日，产品净值为1.0539。

此前，课题组曾对双向鲨鱼鳍结构进行分析（详见关联文章），双向鲨鱼鳍同时具备2个行权价和2个敲出价（障碍价），当挂钩标的价格未在观察日超出向上敲出价或小于向下敲出价时，双向鲨鱼鳍可视为一个普通的跨式期权或宽跨式期权；当挂钩标的价格在观察日敲出时，期权失效。

从期权合约要素来看，该产品在第四投资周期挂钩黄金现货合约AU9999，执行价格为AU9999合约期初收盘价的100%；看涨一侧障碍价格为期初价格的110%；看跌一侧障碍价格为期初价格的90%；整体参与率不低于30%。可以看出，该结构为对称鲨鱼鳍结构。

收益不佳，同系列产品投资经理已变更

从运作表现看，产品周期收益表现不甚理想。产品第一个投资周期的区间年化收益率为2.57%，场外期权对产品整体收益贡献度为-0.55%；第二个投资周期的年化收益为3.03%，场外期权对产品整体收益贡献度为-0.33%；第三个投资周期的年化收益为3.55%，场外期权对产品整体收益贡献度为0.35%；第四个投资周期（2022年10月18日至2023年4月17日）年化收益为1.5%，不及业绩基准下限。

此外，该产品投资经理也在2022年10月28日发生变更。根据光大理财10月31日公告，因工作调整，“阳光青睿盈2号”的投资经理由刘洋变更为肖汉。肖汉为清华大学本科、哥伦比亚大学硕士和中国社会科学院大学经济学博士。原任职于中金公司股票业务部，从事场外期权、收益互换和跨境业务，2022年7月加入光大理财股票投资部。而此前的投资经理刘洋2020年4月加盟光大理财股票投资部，曾任嘉实基金定量投资部数量分析分析师、投资经理以及中融基金策略投资部投资经理。

值得注意的是，肖汉目前已全方位接管“阳光青睿盈”系列，该系列1号-4号产品投资经理在10月31日同日均由刘洋变更为肖汉。相比收益不佳提前终止的“阳光青睿盈2号”，同系列产品“阳光青睿盈3号（6M 定开黄金联动区间震荡）”表现可圈可点，该产品最新区间年化收益率为3.43%，2022年三季度末产品规模虽低于5000万元，但2022年四季度末产品规模已回升至8058.61万元。

课题组认为，新任投资经理肖汉的投研能力及产品后续业绩表现还有待观察，投资者应注意投资经理变更后历史业绩的可回溯性。

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（数据分析师：张稆方；实习生：王晓琪）

（课题统筹：汤懿兰）